【壓縮機(jī)網(wǎng)】全球稀土消費(fèi)量 稀土永磁材料的35%左右，約占 91%的消費(fèi)價(jià)值。稀土永磁材料受益于新能源汽車和電子工業(yè)的快速發(fā)展，占世界稀土消費(fèi)量的最高比例 35%

　　1 稀土永磁：性能突出，前景廣闊

　　稀土永磁材料是稀土下游最有價(jià)值的應(yīng)用領(lǐng)域

　　全球稀土資源分布集中度高，中國(guó)占近40%。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）公布的數(shù)據(jù)顯示，全球稀土資源總儲(chǔ)量約為 1.2 其中，中國(guó)的儲(chǔ)量為1億噸 4400 一萬噸，占比約 36.7%， 越南儲(chǔ)量 2200 一一萬噸，占比約為 18.3%的巴西儲(chǔ)量 2100 萬噸，占比 俄羅斯儲(chǔ)量為17.5% 1200 萬噸，占比 10.0%，四國(guó)總儲(chǔ)量超過全球總儲(chǔ)量 資源分布集中度高的80%。

　　全球稀土消費(fèi)量 稀土永磁材料的35%左右，約占 91%的消費(fèi)價(jià)值。由于新能源汽車和電子工業(yè)的快速發(fā)展，稀土永磁材料在全球稀土消費(fèi)中所占比例最高 35%；催化材料主要用于汽車尾氣凈化等領(lǐng)域，約占消費(fèi)比例 26%；電池合金是其他主要消費(fèi)領(lǐng)域， 陶瓷/顏料/釉料、玻璃拋光粉及添加劑、熒光粉等。雖然稀土永磁材料只占用 消費(fèi)量為35%，但占比高達(dá) 稀土消費(fèi)價(jià)值最高的領(lǐng)域是91%的消費(fèi)價(jià)值。

　　永磁材料在我國(guó)稀土消費(fèi)中所占比例遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域，超過其他領(lǐng)域 40%。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)， 2019 永磁材料在中國(guó)稀土消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占比例超過10% 冶煉與機(jī)械、石化、玻璃陶瓷分別占40% 12%、9%和 8%的儲(chǔ)氫材料和發(fā)光材料分別占 7%的催化材料、拋光材料和農(nóng)業(yè)輕紡各占比例 5%。從國(guó)內(nèi)稀土永磁產(chǎn)量來看，燒結(jié)釹鐵硼磁體是唯一實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量正增長(zhǎng)的稀土 土功能材料證實(shí)了高性能磁性材料行業(yè)在上游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整中的高繁榮作用。

　　釹鐵硼永磁體性能優(yōu)異，節(jié)能效果好

　　與金屬和鐵氧體永磁材料相比，稀土永磁材料具有優(yōu)異的性能，Nd-Fe-B 到目前為止，磁性最強(qiáng) 永磁材料應(yīng)用最廣泛。永磁體是磁化后能長(zhǎng)期保持磁性的磁體，可分為三大磁體 類別：金屬永磁材料、鐵氧體永磁材料和稀土永磁材料。雖然金屬永磁材料和鐵氧體永磁材料 材料具有價(jià)格低廉、原材料充足的優(yōu)點(diǎn)，但其最大的磁能積累(B·H)通常小于max 100 kJ/m3， 由于磁性較差，逐漸被稀土永磁材料所取代。稀土永磁材料的發(fā)展經(jīng)歷了第一代 第二代Smco5 第三代SM2Co17 Nd2Fe14B 目前第四代鐵氮(碳)的發(fā)展是這三個(gè)階段的發(fā)展 永磁體仍處于研發(fā)階段，離工業(yè)化還有一定距離。

　　燒結(jié)釹鐵硼是應(yīng)用最廣泛的釹鐵硼磁材。根據(jù)不同的制造工藝，釹鐵硼材料可分為粘結(jié)材料 釹鐵硼、燒結(jié)釹鐵硼和熱壓釹鐵硼。釹鐵硼是目前綜合性能最高的磁體，也是應(yīng)用最廣泛的釹鐵硼材料。粘結(jié)釹鐵硼的磁性能不如燒結(jié)釹鐵硼，應(yīng)用范圍有限，占市場(chǎng)份額 不到 10%；熱壓釹鐵硼生產(chǎn)工藝復(fù)雜，加工成本高，原材料價(jià)格甚至超過成品價(jià)格，難以批量生產(chǎn)。目前，產(chǎn)量較少，應(yīng)用領(lǐng)域僅限于小型微型電機(jī)等領(lǐng)域。

　　未來高性能釹鐵硼的應(yīng)用前景廣闊

　　釹鐵硼根據(jù)下游產(chǎn)品需求的差異分為低端和高端。低端釹鐵硼主要用于磁吸附、磁選、電動(dòng)自行車、箱包扣、門扣、玩具等領(lǐng)域，高性能釹鐵硼主要用于高科技壁壘 各類電機(jī)在新能源汽車、變頻家電、節(jié)能電梯、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊。低端釹鐵硼技術(shù)門檻低，產(chǎn)能分散，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)混亂惡性競(jìng)爭(zhēng)，供應(yīng) 過剩，高端釹鐵硼性能更好，技術(shù)和資金準(zhǔn)入門檻更高，未來發(fā)展空間廣闊。

　　2 需求拐點(diǎn)：乘“雙碳”東風(fēng)，下游需求可能繼續(xù)高增長(zhǎng)

　　高性能釹鐵硼需求的增長(zhǎng)將迅速刺激稀土需求。根據(jù)中國(guó)稀土工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年 年 直驅(qū)電機(jī)占全球釹鐵硼下游消費(fèi)的最大比例 汽車工業(yè)占14.1%的比例 13.5%，其中 新能源汽車占 6.9%，EPS 轉(zhuǎn)向系統(tǒng)占 6.6%，其次是公共鐵路的比例，公共鐵路的比例 12.1%，電動(dòng)自行車，風(fēng) 發(fā)電、工業(yè)電機(jī)、醫(yī)療設(shè)備和智能機(jī)器人分別占全球釹鐵硼消費(fèi)的比例 10.9%、9.2%、8.6%、 7.8%、7.7%。隨著全球新能源的發(fā)展和各國(guó)環(huán)保政策的實(shí)施，特別是國(guó)內(nèi)“碳達(dá)峰”和“碳達(dá)峰” 在中和的推動(dòng)下，新能源汽車、風(fēng)電節(jié)能產(chǎn)業(yè)可能迎來快速發(fā)展，高性能釹鐵硼需求有望釋放巨大潛力。

　　新能源汽車：長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)，快速增長(zhǎng)

　　稀土永磁體約占新能源汽車行業(yè)稀土應(yīng)用的比例 60%。與傳統(tǒng)燃油汽車相比，新能源汽車大約使用超過了 140 由于電機(jī)使用量的增加，自行車使用的稀土永磁量顯著增加。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展為國(guó)內(nèi)稀土永磁產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了良好的機(jī)遇。從新能源汽車行業(yè)稀土消費(fèi)可以看出，新能源汽車行業(yè)主要涉及稀土永磁體和稀土儲(chǔ)氫材料，分別占比 64%和 36%。永磁電機(jī)是混合動(dòng)力汽車、純電動(dòng)汽車和燃料電池汽車起步階段必不可少的核心設(shè)備之一。

　　在碳中和的背景下，國(guó)內(nèi)外許多政策都有利于新能源汽車的發(fā)展。國(guó)內(nèi)：國(guó)務(wù)院發(fā)布的《新能源》 2021-2035年汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 年)提出2025年 中國(guó)新能源汽車年銷量達(dá)到汽車銷量 新車總銷量約 20%。外國(guó)：白宮在美國(guó) 2021 年 8 月 5 日提出到 2030 新能源汽車 銷量占比達(dá) 增加對(duì)新能源汽車行業(yè)的支持，40-50%；歐盟 2021 年 7 月提出于 2035 年 開始禁止在歐盟銷售燃油車，包括愛爾蘭、瑞典、丹麥和荷蘭。 2035 年。

　　預(yù)計(jì) 2030 海外新能源汽車年產(chǎn)量達(dá)到 2578.4 萬輛，約為 2020 年的 13.8 倍。2020 海外新能源汽車年產(chǎn)量達(dá)到 187 萬輛，同比增長(zhǎng) 63%。根據(jù)中信證券研究部汽車組的預(yù)測(cè)， 2025 海外新能源汽車年產(chǎn)量將達(dá)到 1013 萬輛，2021-2025 年 CAGR 為 36.1%，預(yù)計(jì) 2021 新能源汽車年產(chǎn)量為 295 萬輛，2022 年產(chǎn)量為 422 萬輛，2030 年產(chǎn)量達(dá)到 2578.4 萬輛。假設(shè)純電動(dòng)乘用車、其他新能源乘用車(混合動(dòng)力乘用車)、除乘用車外的其他新能源汽車 (商用車)自行車用釹鐵硼的量分別為 3.4 kg、2.6 kg、10 kg，2030 預(yù)計(jì)海外新能源汽車年產(chǎn)量將帶來 7.8 消耗1萬噸釹鐵硼永磁材料。

　　國(guó)內(nèi)新能源汽車的生產(chǎn)和銷售繼續(xù)保持強(qiáng)勁。2020 年，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量為 137 萬輛， 同比提升 13.3%，我們預(yù)計(jì)， 2021/2022/2023 年將突破 348/480/590 萬輛，2021~2025 年 中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量將保持不變 39.0%左右的 CAGR，預(yù)測(cè) 2025 中國(guó)新能源汽車年產(chǎn)量將達(dá)到 1300 萬輛，2030 年達(dá)到 1950 萬輛。純電動(dòng)乘用車等新能源乘用車(混合動(dòng)力乘用車) 力乘用車）、除乘用車外，其他新能源汽車（商用車）自行車的釹鐵硼量也分別為 3.4 kg、 2.6 kg、10 kg 計(jì)算，預(yù)計(jì) 2030 中國(guó)新能源汽車年產(chǎn)量將帶來 6 釹鐵硼永磁材料消除1萬噸釹鐵硼永磁材料 費(fèi)量。

　　工業(yè)電機(jī):政策支持，需求新爆點(diǎn)

　　在政策驅(qū)動(dòng)下，稀土永磁電機(jī)的滲透率預(yù)計(jì)將繼續(xù)提高。今年，工業(yè)和信息化部、市場(chǎng)監(jiān)管總局 11 月 22 2021-2023年聯(lián)合發(fā)布《電機(jī)能效提升計(jì)劃》 年)鼓勵(lì)使用稀土永磁電機(jī) 表節(jié)能電機(jī)，擴(kuò)大高效節(jié)能電機(jī)的綠色供應(yīng)，并提出 2023 年產(chǎn)高效節(jié)能電機(jī) 量將達(dá)到 1.7 1億千瓦，在役高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到 20%以上，實(shí)現(xiàn)年節(jié)電量 490 億千瓦時(shí)， 相當(dāng)于年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤 1500 減排二氧化碳的萬噸 2800 萬噸。

　　取代高效節(jié)能電機(jī)將有效促進(jìn)我國(guó)降低能耗，節(jié)約資源。據(jù)工信部《2013 年 根據(jù)工業(yè)節(jié)能綠色發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案，電機(jī)是我國(guó)工業(yè)領(lǐng)域耗電量最大的終端， 2013 我國(guó)工業(yè)電機(jī)耗電量占工業(yè)用電總量。 75%，運(yùn)行效率低于國(guó)外先進(jìn)水平 個(gè)百分點(diǎn)。若提高電機(jī)能效 1 每年可以節(jié)省個(gè)百分點(diǎn) 260 億度電。根據(jù)工業(yè)和信息化部的估計(jì)，全國(guó) 電機(jī)系統(tǒng)每年都節(jié)省電力潛力 1300～2300 億度，大約相當(dāng)于 2~3 三峽電站發(fā)電量。

　　工業(yè)電機(jī)有望成為未來稀土永磁的第二大下游應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年 稀土永磁電機(jī)的滲透率僅限于 4.33%。2019 與 2020 年均按照 分別計(jì)算4%的滲透率 釹鐵硼約應(yīng)消耗 0.82 和 0.91 萬噸。假設(shè) 2023/2024/2025 稀土永磁電機(jī)的滲透率分別達(dá)到 到 10%、15%、20%的釹鐵硼單耗按20%計(jì)算 700 kg/MW 計(jì)算，分別對(duì)應(yīng) 2.4/3.6/4.8 萬噸釹鐵硼 消費(fèi)量。

　　風(fēng)力發(fā)電:“雙碳”發(fā)力，需要再次啟航

　　風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)中最重要的部件是作為風(fēng)力發(fā)電機(jī)的核心，稀土永磁作為直驅(qū)永磁發(fā)電機(jī) 在碳中和驅(qū)動(dòng)下，電機(jī)的關(guān)鍵金屬原料需求將繼續(xù)增加。永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)采用風(fēng)扇葉輪 與傳統(tǒng)的渦輪風(fēng)力發(fā)電機(jī)相比，取消了傳動(dòng)系統(tǒng)和變速箱，避免了直接驅(qū)動(dòng)發(fā)電機(jī)的旋轉(zhuǎn) 運(yùn)行中相關(guān)設(shè)備的故障及維護(hù)。同時(shí)，永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)沒有勵(lì)磁繞組，轉(zhuǎn)子上也沒有集電 環(huán)刷，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，操作可靠。

　　變頻空調(diào)：能效標(biāo)準(zhǔn)提高，滲透率逐年提高

　　變頻空調(diào)滲透率不斷提高，進(jìn)一步推動(dòng)釹鐵硼消費(fèi)。我國(guó)于 2020 年 7 月 1 日開始實(shí) 施用《房間空調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí)》（GB 原標(biāo)準(zhǔn)下的三級(jí)定頻為21455-2019) 一些能效差的三級(jí)變頻面臨淘汰。根據(jù)行業(yè)在線數(shù)據(jù)，2020年 中國(guó)變頻空調(diào)年產(chǎn)量 為 8336.4 1萬臺(tái)家用空調(diào)產(chǎn)量繼續(xù)占據(jù)全球 超過80%的份額。根據(jù)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)公布的每一個(gè) 變頻空調(diào)所需的磁量 0.1公斤計(jì)算，稀土永磁材料在2020年生產(chǎn)變頻空調(diào)時(shí)消耗量約為0.1公斤 8300 噸。2013-2020 年變頻空調(diào)產(chǎn)量 CAGR 為 12.78%，占空調(diào)總產(chǎn)量的比例也從 2013 年的 32.65%提升至 2020 年的 57.53%。2021 年 1~10 月全國(guó)變頻空調(diào)和家用空調(diào)產(chǎn)量分為國(guó)家變頻空調(diào)和家用空調(diào) 別為 9011 與 13052 一萬臺(tái)，變頻空調(diào)約占70%。預(yù)計(jì) 2021/2022/2023 家用空調(diào)產(chǎn)量 的 CAGR 將維持在 4%左右，變頻空調(diào)的比例將達(dá)到 產(chǎn)量將達(dá)到70%/80%/90% 1.1/1.3/1.5 億 臺(tái)，稀土永磁材料的需求將分別達(dá)到 1.10/1.30/1.52 萬噸。

　　節(jié)能電梯：滲透率提高，全球需求或超過1萬噸

　　節(jié)能電梯的核心部件是高性能稀土永磁材料。隨著城市化的發(fā)展，對(duì)電梯的需求越來越大， 根據(jù)對(duì)酒店、辦公樓等用電情況的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，電梯用電占總用電量的比例 17%～25%以上。電梯使用的牽引機(jī)主要是永磁同步電機(jī)和傳統(tǒng)異步電機(jī)，永磁同步主機(jī)使用 VVVF 電 梯可以列入 A 永磁同步電機(jī)傳動(dòng)效率高，能耗低，高性能釹鐵硼永磁材料為節(jié) 電梯牽引機(jī)的核心部件。

　　節(jié)能電梯的發(fā)展帶動(dòng)了釹鐵硼永磁材料的需求。據(jù)中國(guó)電梯協(xié)會(huì)介紹，2019年 年中國(guó)占據(jù) 了全球超過 估計(jì)全球70%的電梯制造業(yè)務(wù) 2019 年電梯產(chǎn)量約為 168 萬臺(tái)。電梯招聘網(wǎng) 數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)節(jié)能電梯產(chǎn)量占電梯總產(chǎn)量的比例已經(jīng)從 2006 年的 30%增長(zhǎng)到 2020 年的 85%左右。假設(shè) 2021/2022/2023 年中國(guó)電梯產(chǎn)量同比增速分別為 節(jié)約15%/5%/5% 能電梯的比例分別為 86%/87%/88%，約占全球比例 70%的全球節(jié)能電梯預(yù)計(jì)將消耗釹鐵 硼量為 1.14/1.21/1.28 萬噸。

　　消費(fèi)電子:單機(jī)用量少，總出貨量大

　　釹鐵硼材料廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品。釹鐵硼永磁材料具有高磁能積、高壓實(shí)密度等特點(diǎn) 具有優(yōu)異的磁性能，符合小型化、輕量化、輕量化消費(fèi)電子產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)，應(yīng)用廣泛 用于音圈電機(jī)（VCM）、振動(dòng)電機(jī)、攝像頭、微麥克風(fēng)、微揚(yáng)聲器、藍(lán)牙耳機(jī) 手機(jī)功能設(shè)備，如器械應(yīng)用和無線充電。釹鐵硼材料在手機(jī)和筆記本電腦中的單一消耗約為 2.5g 和 3g。預(yù)計(jì) 2021/2022/2023 年，智能手機(jī)和筆記本電腦的出貨量分別達(dá)到 13.2、13.5、13.7 億臺(tái)和 2.2、2.4、2.6 釹鐵硼總需求將達(dá)到1億臺(tái) 0.40、0.41、0.42 萬噸。

　　總需求計(jì)算:2030 全球釹鐵硼年需求量將達(dá)到 36 萬噸以上

　　總的來說，在新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、工業(yè)永磁電機(jī)、變頻空調(diào)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域 在域的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì) 2030 全球釹鐵硼年需求量將達(dá)到 36 萬噸以上。1 kg 釹鐵硼分別對(duì)應(yīng)：氧化鈀釹=0.28*1.22 kg，氧化鏑=0.02 kg，氧化鋱=0.0126 kg。氧化釹、氧化異常、氧化異常、 氧化在稀土氧化物中的比例分別占 21%、4%、1%計(jì)算，假設(shè) 2030 這一比例在幾年前基本維持 如果沒有變化，那么預(yù)期 2030 稀土氧化物年需求滿足稀土氧化物需求 18.3~71.1 萬噸。

　　3 供應(yīng)拐點(diǎn)：模式初步顯現(xiàn)，上游集中度可能繼續(xù)提高

　　從全球供應(yīng)來看，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球稀土永磁材料 2020 年總產(chǎn)量 21.74 燒結(jié)釹鐵硼一萬噸 20.55 萬噸，比例高達(dá) 94.5%。預(yù)計(jì)到 2025 年，稀土永磁 總材料產(chǎn)量和燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量將分別達(dá)到 31.02 和 29.67 萬噸，2020~2025 復(fù)合年均增長(zhǎng) 率分別為 7.4%和 7.6%。全球高性能釹鐵硼永磁成品的產(chǎn)量來自 2015 年的 3.5 萬噸增長(zhǎng)至 2020 年的 6.6 年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到萬噸 13.4%。弗若斯特沙利文預(yù)測(cè) 2025 年，全球 高性能釹鐵硼永磁成品的產(chǎn)量將達(dá)到 13 萬噸，2020~2025 復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到 14.4%。

　　稀土永磁格局初顯，總產(chǎn)量穩(wěn)步提升

　　2015~2020年，中國(guó)稀土永磁產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到 7.8%。目前，我國(guó)稀土 以浙江寧波、京津、山西、包頭、贛州為主的永磁產(chǎn)業(yè)形成了產(chǎn)業(yè)集群。據(jù)弗若 根據(jù)斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年 我國(guó)稀土永磁材料年總產(chǎn)量達(dá)到 19.62 燒結(jié)釹鐵一萬噸 硼磁體 18.55 萬噸，比例高達(dá) 94.5%。根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，2025 中國(guó)稀土永遠(yuǎn)是一年 磁產(chǎn)量將達(dá)到 28.42 萬噸，2020~2025 年均復(fù)合增長(zhǎng)率 7.7%。我國(guó)高性能稀土永磁成品 產(chǎn)量在 2020 年達(dá)到 4.62 萬噸，預(yù)計(jì)到 2025 年達(dá)到 10.51 萬噸。

　　稀土價(jià)格上漲，淘汰低端產(chǎn)品和小企業(yè)，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)。當(dāng)上 旅游稀土價(jià)格大幅上漲，小企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本大幅上升，利潤(rùn)率被壓縮。同時(shí)，低端釹鐵硼產(chǎn)品 更具可替代性，價(jià)格上漲將市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)向鐵氧體等磁性材料替代品，加上原材料采購(gòu)困難 下游漲價(jià)能力弱，小企業(yè)逐漸退出市場(chǎng)。討價(jià)還價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭企業(yè)受益于原材料 材料價(jià)格上漲，通過提高高端釹鐵硼產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)到下游企業(yè)，利潤(rùn)有望增加。

　　稀土配額有望增加，供應(yīng)模式有望發(fā)展良好

　　穩(wěn)步推進(jìn)上游稀土供給側(cè)改革，發(fā)布產(chǎn)量指標(biāo)調(diào)控供給。2017 今年以來，工業(yè)和信息化部和自我 但資源部開始控制稀土開采總量，打擊黑稀土，關(guān)閉小型稀土礦，規(guī)范稀土開采。2021 我國(guó)稀土開采指標(biāo)年 16.8 冶煉分離指標(biāo)為萬噸 16.2 全部分配給中國(guó)稀土、北方稀土、廈門鎢業(yè)、南方稀土、廣東稀土等六大稀土集團(tuán)。目前海外稀土上游供應(yīng)增量主要來源 2020年起源于美國(guó)、緬甸和澳大利亞 年產(chǎn)量共計(jì) 8.5 由于海外項(xiàng)目，1萬噸(折稀土氧化物) 開發(fā)周期長(zhǎng)，預(yù)計(jì)短期增量有限。假設(shè)下游需求不斷增加，假設(shè) 2022 中國(guó)稀土開采年， 冶煉分離配額的增長(zhǎng)率 2021 年持平(+20%)預(yù)計(jì)將達(dá)到開采和冶煉分離指標(biāo) 20.2 萬噸與 19.4 1萬噸，進(jìn)一步緩解稀土供應(yīng)緊張局勢(shì)。

　　稀土永磁龍頭擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)集中度可能繼續(xù)提高

　　目前，中科三環(huán)、寧波韻升、正海磁材、英洛華、大地熊已形成國(guó)內(nèi)稀土磁材行業(yè) 金田銅業(yè)、銀河磁鐵、安泰科技、有研新材料等稀土磁鐵加工企業(yè)，其中銀河磁鐵除外主要經(jīng)營(yíng)粘性粘性 除結(jié)釹鐵硼外，其他公司主要生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品。廈門鎢業(yè)具有稀土上游開采冶煉能力， 北方稀土和廣盛已涉足下游高性能稀土永磁材料業(yè)務(wù)，也是上游稀土開采冶煉廠家 有色金屬也在積極布局其下游磁性材料業(yè)務(wù)。

　　生產(chǎn)能力和產(chǎn)量：現(xiàn)有高性能釹鐵硼磁材生產(chǎn)能力 9 萬噸以上

　　目前，稀土永磁產(chǎn)業(yè)擁有高性能釹鐵硼磁體產(chǎn)能 9 萬噸以上，2020 年成品產(chǎn)量 3.6 超過1萬噸。根據(jù)各公司公布的磁性材料產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)將達(dá)到 2025 年，高性能釹鐵硼磁材毛坯總數(shù) 產(chǎn)能或超 19 進(jìn)一步彌補(bǔ)需求缺口的萬噸。

　　收入和利潤(rùn)：成本傳遞能力強(qiáng)，利潤(rùn)穩(wěn)步上升

　　大型磁材制造商具有較強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力 2021 自年初以來，稀土價(jià)格大幅上漲，仍保持不變 利潤(rùn)水平穩(wěn)步上升。2021 預(yù)計(jì)年度磁材行業(yè)公司的收入和利潤(rùn)表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 2020 年水平。2021 年前三季度，中科三環(huán)分別是營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)前三名(不包括安泰科技和有研新材料) /金力永磁/英洛華(49.1/29.2/26. 寧波韻升/金力永磁/中科三環(huán)(3.7/3.5/2.1) 億 元）。

　　從 2021 根據(jù)年前三季度的毛利率和凈利率(不包括安泰科技和研究新材料)，銀河磁性 排名第一，毛利率和凈利率高達(dá) 35%與 24%的寧波韻升和金力永磁排名第二和第三，毛利潤(rùn) 利率和凈利率分別為 27%/23%和 14%/12%。就稀土永磁業(yè)務(wù)而言，2021年 今年上半年，中科三環(huán)、金力永磁、寧波云升等營(yíng)業(yè)收入 前三名和毛利分別是毛利潤(rùn) 44.28/5.70 22.89/5.555億元 20.33/4.61億元 1億元，銀河磁體， 金力永磁、寧波韻升位列毛利率前三，分別為 34.47%、24.24%、22.66%。

　　考慮到公司在稀土永磁行業(yè)的生產(chǎn)能力及其規(guī)劃，分別對(duì)其進(jìn)行評(píng)估 2020 年和 2021 年前三季度噸 計(jì)算產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)，可以發(fā)現(xiàn)受益于下游需求的增加，2021 年前三季度 磁性材料行業(yè)公司的盈利能力得到了顯著提高。結(jié)合各公司的產(chǎn)能規(guī)劃，對(duì)其進(jìn)行了處理 2022 年到 2025 彈性計(jì)算年歸母凈利潤(rùn)水平，正海磁材和寧波云升將充分受益于產(chǎn)能擴(kuò)張。預(yù)計(jì) 2025 年歸母的凈利潤(rùn)將分別達(dá)到 4.4~7.3、2.7~7.5 億元。

　　研發(fā)與技術(shù)：突出重稀土減量技術(shù)，不斷降低成本

　　磁鐵加工行業(yè)公司技術(shù)積累強(qiáng)，致力于減少釹鐵硼磁鐵中重稀土的用量，不斷 降低原材料成本。從有效專利的數(shù)量和 TOP5 從專利價(jià)值來看，英洛華在行業(yè)內(nèi)排名第一(金) 力永磁和大地熊暫無 TOP5 專利價(jià)值數(shù)據(jù))分別為 911 個(gè)與 9075 萬元。從研發(fā)投入的角度來看， 2021 年前三季度，寧波云升、正海磁材研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入總額的比例排名第一 內(nèi)前列，分別是 1.7/1.4 億元和 6.5%/5.9%。從R&D人員和R&D人員的比例來看，英洛華， 寧波云升、金力永磁位列研發(fā)人數(shù)分別為三名 436、393 和 357；正海磁材，寧波韻升， 在研發(fā)人員比例中，銀河磁體位列前三，分別為 15%、13%和 12%。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：風(fēng)力發(fā)電、汽車、工業(yè)

　　總的來說，風(fēng)電、汽車、工業(yè)是行業(yè)內(nèi)公司磁性產(chǎn)品下游需求的主要因素。應(yīng)用于中科三環(huán) 新能源汽車電機(jī)磁性產(chǎn)品的比例為 25%；寧波云升在工業(yè)應(yīng)用、消費(fèi)電子、云計(jì)算和大數(shù) 據(jù)報(bào)道，新能源汽車的收入比例分別為 46%、33%、14%、7%（2020 年收入占比)；正海磁 汽車市場(chǎng)占材料產(chǎn)品的50%以上(其中節(jié)能和新能源汽車占30%以上)；英洛華磁材 風(fēng)電領(lǐng)域占產(chǎn)品中下游應(yīng)用的很大比例(約為 30%）、高檔音響和智能家電(分別約定) 為 10%）；工業(yè)電機(jī)(45%)是大地熊產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，汽車工業(yè)(21%)風(fēng)力發(fā)電(11%) 其中，新能源汽車 8%)，消費(fèi)電子(19%)，其他比例約為 4%；銀河磁體汽車用磁體銷售 入占比約為 50%；安泰科技磁性材料業(yè)務(wù)涉及車載磁體、工業(yè)電機(jī)、高端消費(fèi)電子等應(yīng)用；一些新型磁性材料業(yè)務(wù)專注于電聲領(lǐng)域。

　　海外擴(kuò)產(chǎn):日本、德國(guó)為主，美歐計(jì)劃擴(kuò)大

　　目前，海外稀土永磁產(chǎn)能主要集中在日本日立金屬和日本東京電氣（TDK）、信越化 德國(guó)真空熔煉公司（VAC）手里。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2020年 年我國(guó)稀土 永磁材料產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量 超過90%的產(chǎn)量被上述海外領(lǐng)導(dǎo)者瓜分。近年來，歐洲和 日本企業(yè)在中國(guó)不斷布局，如 2015 日立金屬與中科三環(huán)合資成立“日立金屬三環(huán)磁性” 材料(南通)有限公司、2012 年信越化學(xué)在福建成立了“信越(長(zhǎng)汀)科技有限公司 產(chǎn) 3000 噸稀土永磁體)使全球幾乎所有釹鐵硼產(chǎn)能都集中在中國(guó)和日本。截止目前， 日本是世界上擁有釹鐵硼專利數(shù)量最多的國(guó)家，總部位于東京的日立金屬是釹鐵硼永磁鐵 全球先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)企業(yè)擁有燒結(jié)釹鐵硼專利以上 600 項(xiàng)。

　　為了減少對(duì)中國(guó)的依賴，美國(guó)和歐洲正計(jì)劃擴(kuò)大其稀土磁材產(chǎn)能。美國(guó)的 MP Materials 于 2021 年 12 月 9 日本宣布，美國(guó)將建立年產(chǎn)能 1000 噸磁鐵廠，與通用汽車簽訂供應(yīng)合同 協(xié)議，將為 50 預(yù)計(jì)1萬輛電動(dòng)汽車將提供動(dòng)力 2023 年投產(chǎn)。同時(shí)使用通用汽車 12 月 9 日與 德國(guó)的 VAC 預(yù)計(jì)將在美國(guó)建立一個(gè)新的磁鐵工廠 2024 年投產(chǎn)。與此同時(shí)，加拿大 粘結(jié)稀土磁材制造商 Neo Performance Materials 也計(jì)劃在愛沙尼亞建立新的年產(chǎn)能 1000噸的 磁材工廠?？傮w而言，海外稀土永磁材料產(chǎn)能增量較小，重稀土來源受限，成本競(jìng)爭(zhēng) 競(jìng)爭(zhēng)力差，發(fā)展阻力大。

　　4 投資分析

　　稀土是不可再生資源，是高科技領(lǐng)域各種功能材料的關(guān)鍵要素，是中國(guó)的重要組成部分 戰(zhàn)略高地。我國(guó)稀土儲(chǔ)量、產(chǎn)量、出口、消費(fèi)均處于世界領(lǐng)先地位，擁有世界上最完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。近年來，稀土供應(yīng)格局不斷優(yōu)化，對(duì)下游磁性材料、儲(chǔ)氫材料、催化材料等領(lǐng)域的需求 不斷提升。稀土永磁作為下游最大的領(lǐng)域，未來將成為新能源汽車、風(fēng)電和工業(yè)電機(jī) 在需求的推動(dòng)下，磁鐵行業(yè)將進(jìn)入新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張周期。龍頭企業(yè)有望憑借自身上游資源或成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)能，提高行業(yè)盈利能力。

　　稀土上游競(jìng)爭(zhēng)格局可能會(huì)不斷優(yōu)化，稀土永磁材料作為產(chǎn)業(yè)鏈中下游消費(fèi)價(jià)值所占比例最大 在未來，在新能源汽車、工業(yè)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域的持續(xù)推動(dòng)下，下游需求可能會(huì)繼續(xù)上升。